青春派

IT之家 8 月 23 日消息，美国电池初创企业最近陷入困境。随着《大美丽法案》（One Big Beautiful Bill）取消电池和电动汽车相关激励措施，美国未来的电池需求有相当一部分受到冲击。不过，最近这些企业在国防领域找到了新的出路，为无人机、鱼雷、步兵电台乃至战斗机等各种装备提供动力。    过去一个月，全球最大的PE巨头们股价出现了罕见的集体大跌。                   自9月18日以来，黑石的股价累计跌去了17%，KKR跌了21%，凯雷跌了21%，阿波罗全球资管跌去16%，Ares跌去23%。美国能源部周四宣布最新举措，向美国电池供应链提供 5 亿美元（IT之家注：现汇率约合 33.72 亿元人民币）的资助，以增强本土电池产业能力。该项目旨在“减少对外国供应来源的依赖、加强国家安全，并推动美国能源主导地位”。其中相当一部分资金流向了电池初创企业。                   这些都是市值数百上千亿美元的巨头，黑石还是标普500的成分股。

B | 电池材料初创公司 Coreshell 的一名发言人告诉 TechCrunch，锂离子电池在国防领域的应用“绝对正在成为相关讨论的一部分”。

C | 一个月不到，近千亿美元的财富蒸发。                   令人不解的是，这段时间美股大盘并没有跌，标普500指数录得1%的微涨。Coreshell 最近引入 ADS Ventures 作为投资者。到底是什么利空，能引发全PE行业这么大的地震？                    一切要从一个月前的一起破产官司说起。这家战略投资机构的母公司 ADS 是一家国防供应商，同时还在与另一家自主系统供应商开展合作。Coreshell 此次获得了能源部 5,000 万美元（现汇率约合 3.37 亿元人民币）资助，用于扩大其冶金硅负极材料的生产能力。9月9日，一家名为First Brands的美国企业，因无法支付一笔19亿美元的供应链融资款项而触发债务违约。其他电池初创企业也获得了规模可观的资助。十多天后，First Brands正式申请破产。从卤水中提取锂的 Lilac Solutions 获得了 1 亿美元（现汇率约合 6.74 亿元人民币）资金，将在犹他州大盐湖建设一座加工厂。

D | 该工厂计划到 2028 年实现每年生产 5000 公吨碳酸锂。干崩美国PE行业股价的罪魁祸首，正是这个破产案。                   自美元开启加息周期以来，美国破产案数量大增，比First Brands规模更大的公司破产也不少，为什么唯独这起破产能有这么大威力？                    一家横扫美国汽车后市场的公司                    先来看看First Brands到底是个什么公司。                   在申请破产前，First Brands是一家高速扩张中的大型汽车零部件制造商。碳酸锂是生产电池所需的重要前驱材料。它专注于汽车后市场，拥有从刹车片、火花塞到雨刷的全系列汽车零部件产品，号称是汽车售后市场的“一站式商店”。                   First Brands的控股股东不是PE基金，一直由创始人帕特里克·詹姆斯控制并经营。不过，其发展历程与成熟PE们惯用的并购逻辑非常相似。                   First Brands成立于2013年，帕特里克·詹姆斯的创业初衷就是想打造一家平台公司，去整合其它汽车零部件供应商。

E | 他的确是这么做的，First Brands通过一系列大胆的收购吞并竞争对手，在短短几年内崛起为行业龙头。Nth Cycle 公司获得了 1 亿美元（现汇率约合 6.74 亿元人民币）资金，用于建设一座加工设施，从回收的锂离子电池中提炼“黑粉”。                   在2013年至2014年间，First Brands完成了其首批重要交易，收购了Carter和Trico两家公司，两个都是历史悠久的成熟品牌。尤其是Trico，是一家拥有百年历史的全球领先的雨刮系统供应商。经过处理后，可以生产锂和镍化合物，用于制造新电池。这两笔收购奠定了First Brands作为一家初创公司在汽车售后市场的地位。

F | Nth Cycle 联合创始人兼 CEO Megan O’Connor 称：“我们看到国防领域存在非常明确的需求驱动力。随后大约五年时间，First Brands的动作相对沉寂，没有发动新的收购。但汽车行业同样存在需求。”这种趋势短期内可能不会发生改变。

G |                    直到2019年，First Brands又开启了第二轮收购。

H | 尽管电动汽车产业遭遇了一次挫折，但汽车制造商仍在不断推出新车型，并预计未来几年市场仍将持续增长，只是增长高峰可能比此前预期来得更晚。国防领域也将继续成为电池产业的重要需求来源。具体规模很难准确统计，但早在 2021 年，美国国防后勤局每年采购的电池价值就已经达到 2 亿美元（现汇率约合 13.49 亿元人民币）。不过，与汽车产业相比，这个数字仍然相形见绌。这一轮的收购规模空前巨大，说是横扫了美国的汽车后市场也不夸张。                   2019年收购过滤器品牌FRAM和火花塞品牌Autolite；                    2020年收购制动器品牌Raybestos和StopTech，还有重型过滤器品牌Luber-finer；                    2023年收购了Reese、Draw-Tite和Westfalia等牵引和拖车设备品牌，还有老牌汽车零部件集团卡多内工业。                   First Brands提出了所谓“成对收购”的收购策略。

I | 意思是，对于每一种产品，First Brands一方面会收购拥有强大品牌但生产早已被外包到海外的公司，另一方面也会收购拥有强大本地制造能力但品牌较弱的公司。在收购完成后，First Brands会立刻将前者的订单从海外转移到后者的本土工厂生产。市场研究机构 Mordor Intelligence 预计，仅今年，美国汽车行业在本土电池制造领域的支出就将接近 180 亿美元（现汇率约合 1,213.75 亿元人民币）。电池企业显然非常清楚这一点，而特朗普政府似乎也在默默承认一个事实：未来属于电气化，但究竟何时到来却远未确定。

J | 在此期间，美军士兵和无人机仍然需要轻量化、高性能的电池，而且最好来自美国本土供应商。

K | 通过这种方式，First Brands可以实现更高的产能利用率，并迎合“美国制造”或“北美制造”的潮流，让产品卖出更高的价格。

L |                    经过这些收购，First Brands一跃成为一家拥有25个子品牌和约2.6万名员工的全球最大的汽车售后零部件制造商之一。First Brands在北美、欧洲和亚洲都有制造中心，具备从金属铸造、精密加工、电子组装到特种涂层的全链条制造能力，涵盖了几乎所有关键汽车维修和保养类别。几年前，这些电池原本可以由《通胀削减法案》出台后在美国快速兴起的本土电池工厂供应。2024年，First Brands的净销售额达到了50亿美元。                   数十亿美元不翼而飞                    但是，这个看似美好的故事有一个漏洞，你可能已经猜到：First Brands的扩张奇迹，是建立在高昂的债务之上的。然而，在《大美丽法案》大幅削减电池生产激励措施后，美国国防部可能不得不开始寻找其他供应来源。

M | 从这个角度来看，能源部此次推出的新一轮 5 亿美元（现汇率约合 33.72 亿元人民币）资助，也可能意味着美国政府已经意识到，试图削弱美国电动汽车产业的力度或许有些过头了。