媳妇的美好时代

B | 　　美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将于美东时间8月28日上午10时（北京时间28日晚22：00）发表就任后的首次讲话。市场将密切关注他对通胀形势和货币政策路径的表态。这是他作为美联储主席后的第一次重要演讲，是对他沟通风格的又一次考验。而慈善团体慈济回忆购捐疫苗的辛酸，又把陈时中推上了风口浪尖。　　他在7月美联储议息会议后的新闻发布会上因对经济的看法不够坦率而受到市场人士批评，也正是基于他的沟通新模式，最早开启了本轮美债的抛售。先“甩锅”再“抹红” 去年台湾慈济基金会、台积电、鸿海暨永龄基金会共同捐赠由上海复星代理、德国BNT公司生产的1500万剂复必泰疫苗。

C | 慈济疫苗采购推手、慈济慈善事业基金会执行长颜博文中秋节期间首度披露购买过程的艰辛。

D | 上周，美国财长贝森特出人意料地宣布回购长期美债以压低收益率，却收效甚微。他称，去年5月中旬从许多渠道得知，民进党当局虽然想采购新冠疫苗，但因各方都在抢购而面临困难，慈济经证严法师同意后决定采购，结果颜博文很快接到来自政界、工商界等大佬的电话，都说“买不到的，不要浪费力气”，原来这些人也想买疫苗，但都被台当局劝阻；台防疫指挥中心还不断说明，这是当局权限，有官员甚至告诉颜“这件事情不用想了”。不过慈济出于人道救援，多方搜寻渠道，终于确认有采买机会，最终由慈济、台积电、鸿海共同采购1500万剂复必泰，慈济负责其中500万剂。

E | 这番爆料针对的是谁，岛内心知肚明。无党籍台北市长参选人黄珊珊12日进一步透露，台北市政府去年曾编列28亿元新台币准备买疫苗，结果市长柯文哲找时任防疫指挥官陈时中谈，陈说“不用再买了，已经买了4000万剂”。在这情况下，沃什面临的环境越发尴尬和复杂。黄珊珊直言，重点不是买不买得到，是当局让不让你买，“慈济讲的没有错”，大家都知道卡在当局。

F | 民进党则连番否认。台“行政院”发言人罗秉成11日提出五点说明，辩称“绝无任何阻挡情事”。　　沃什正持续面临着来自华尔街的压力，要求其就美联储的政策举措提供更多的透明度和沟通，批评他在限制美联储沟通方面走得太远了。陈时中12日气愤地说，“我是疯子吗？为什么要挡？”同一天防疫指挥中心召开记者会，“疾管署长”周志浩称当局采购复必泰未成，是因“外力介入”，防疫指挥官王必胜声称，“外力就是中国政治力介入”，再一次甩锅给大陆。

G | 13日，蔡英文办公室发出五点声明否认阻挡疫苗，称当局和民间共同解决问题。不仅如此，亲绿媒体人周玉蔻还在脸书“抹红”慈济，称该组织是“中共自己人”。

H | 背后有政治考虑 对于民进党的这套说辞，岛内很多人根本不信。国民党“立法院”党团13日批评称，陈时中明明挡疫苗，甚至称鸿海集团创办人郭台铭要买的疫苗是大陆代工，“把全民当傻子？”国民党台北市长参选人蒋万安13日感叹，是多大的利益值得民进党铺天盖地地抹黑慈济？是多大的压力让慈济忍耐一年、捐完疫苗后才敢讲真话？是多大的慈悲，让证严法师被名嘴、网军羞辱仍不发一语？他说，500万剂带有慈悲心的疫苗，已经流淌在台湾人的体内，“我们会带着感谢、带着慈悲，陪慈济对抗民进党的邪恶”。

I | 沃什的辩护者则认为，市场对他7月新闻发布会的反应有些过度，这本就是他改革美联储的部分举措。“立委”郑丽文反问道，若当局认为慈济说法不实，最爱打假消息的民进党为何不直接开罚？ 12日，台北市长柯文哲被问到“是否觉得民进党挡疫苗”时回答，“我觉得有，这就是政治考虑”。他批评说，当局应该爱护民众，疫情已经那么严重，疫苗该进来就赶快进来，结果“你还在审查，七拖八拖，钱人家都愿意出，也不让人家进来，太过分了”。民进党前“立委”沈富雄直接点出问题的源头在“两岸关系”。　　无论如何，市场预计，沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的首秀中，将重申通胀风险、保留加息选项以重建政策信誉，但也将继续重申减少美联储政策直接干预市场导向的长期主张。他称，民进党当局无视两岸贸易的依存度超过45%，认为攸关民众生命安全的疫苗有特殊的象征意义，所以一开始就不愿经过大陆之手，而企图向原厂直接采购，结果碰壁，上海复星坚持台湾是它的代理区域，德国原厂也不会直接卖给台湾，这时民进党当局擅自向各方有意捐赠的人谎称买不到了，“这是政府不老实，公然说谎不脸红的地方，也是全案的症结所在”。

J | 　　会否与过去“决裂”　　市场人士普遍认为，沃什作为美联储主席的首次重要演讲，将成为他精简沟通风格的又一次考验。沃什面临的挑战是如何既反驳市场批评，即他对经济的看法不够坦率，同时又不完全放弃他“不向投资者灌输未来政策举措线索”的决心。美丽岛电子报董事长吴子嘉13日提到，疫苗采购合约与高端疫苗乱象，背后都隐藏庞大利益，绿营不顾台湾民众死活只顾搞私利。

K | 大多数人相信慈济 针对陈时中是否挡疫苗，中天“卢秀芳辣晚报”节目进行的街访显示，绝大多数受访者都表示相信慈济，有年轻人直批陈时中就是睁眼说瞎话。在7月议息会议新闻发布会上，他表示，杰克逊霍尔的讲话方向尚未确定，并列出两种可能：其一，聚焦生产率、人口结构、全球经济等宏观长期议题；其二，直接谈及9月至12月的近期政策走向。　　美国银行对基金经理的调查显示，69%的受访者预计沃什么会在演讲中采用“中性”基调，并已将此预期进行计价。受访者表示，此次会议和演讲的背景令人感慨，包括一项在48小时内失败的美国国债救市、30年期美债收益率徘徊在19年高点附近以及联邦公开市场委员会（FOMC）因近十年来最“鹰派”的反对票而陷入内部分歧。　　部分市场人士认为，他需要做出妥协。雅虎奇摩一份最新民调显示，当民众被问“你看好谁当选台北市长？”时，有38.3%的网友支持蒋万安，黄珊珊以21.5%的看好率居第二，陈时中以14.6%列第三。台湾联合新闻网13日评论称，回顾复必泰疫苗采购史，民进党当局不但挡疫苗，甚至带头抹黑抹红疫苗。北方信托资管公司的联席首席投资官巴哥纳（Anwiti Bahuguna）称，“很明显，沃什不想说太多。包括陈时中和指挥中心专家李秉颖等，释放假消息说上海复星的复必泰和辉瑞BNT是不同的疫苗，郭台铭买的是快过期疫苗等，企图制造反对购买复必泰的舆论，最后这些谣言不攻自破。文章说，除复必泰外，“卫生福利部”还挡了许多单位捐疫苗。

L | 《联合报》13日发表社论称，近一年多来，台湾缺疫苗、缺试剂、当局偏袒高端、阻挠民间团体捐赠的无理行径历历在目。陈时中私下却与支持者宴饮，未等疫情趋缓即告落跑、却又不时插手，防疫资源分配屡屡亏待台北市。但对市场来说，一些透明度和一些关于你为什么在这里、你目前观察到了什么情况这类的基本沟通是完全合理的。因此，他的竞选活动若一味强调其“防疫功绩”，反而会唤起民众的反感，拉升选民的仇恨值。

M | ”　　美国银行策略师卡巴纳（Mark Cabana）在8月24日发布的研报直言，市场近期的“逼宫”效应或许能够让沃什与过去的自己“决裂”。

N | 他援引拳王泰森名言“每个人都有计划，直到被打中脸”称，美债市场对沃什的持续“重拳出击”，已令其难以继续回避政策表态。他预计，沃什此次将参考其他美联储官员的近期表态风格，阐明在两种情景下分别的政策应对：若近期去通胀进程延续，则维持当前立场；若通胀居高不下，则明确表示准备重启加息。这种框架式表态能在不提供具体路径承诺的前提下，有效传递政策反应函数。　　沃什的辩护者则表示，市场对他7月新闻发布会的反应有些过头了。

o | 通胀预期只是小幅变动，并仍基本保持在与美联储2%目标一致的水平。他们还认为，美债收益率飙升是受到政府和企业借贷激增等因素的共同推动，并非沃什一人导致。　　巴克莱高级美国经济学家米拉（Jonathan Millar）稍早对第一财经记者称，预计沃什不会提供短期政策指导，但市场将关注FOMC如何将通胀率恢复到2%的目标。沃什很可能会表示，如果通胀没有改善，加息是可能的，从而强化市场对此的定价。

p | 沃什仍可能会重申主张减少美联储使用前瞻性指引，因为他认为这是过去政策错误的根源。他还可能提供有关资产负债表政策的见解。

q | 　　“沃什向来发誓要取消前瞻性指引，认为指引对过去的政策错误负有责任。在他看来，前瞻性指导导致政策制定者过于受制于他们早期过时的预测，使政策对最新信息的反应迟钝。”米拉称，“在沃什看来，市场应该少关注美联储的预测，而应该关注经济基本面。因此，通过减少前瞻性指引，市场发出的信号将更能反映他们对经济的看法，并减少对未来政策预期的污染。”　　芝加哥大学经济学教授、2006年~2009年担任美联储理事的克洛兹纳（Randall Kroszner）表示，沃什只是开启了一场沟通改革的开始，试图改变美联储指引货币政策，主导市场的情况。“市场有时会出错。我在美联储的时候，市场也出了很多计价问题。并且，当出现一种新方法时，初期总会有一些问题的。　　美债、美元的风险事件　　市场还将沃什首秀视为当前美债与美元走势的最关键风险事件。在贝森特领导美国财政部加码回购长期美债、美元持续承压的背景下，沃什能否明确释放抗通胀信号，被认为将直接决定30年期美债收益率的走向。　　卡巴纳表示，在财政部加码回购长债且美元承压的背景下，沃什若能明确释放抗通胀及必要时重启加息的信号，将有助于稳定市场并平坦化收益率曲线。反之，若他仍回避清晰政策表态，未能清晰阐明通胀前景及货币政策反应函数，30年期美债收益率恐继续冲高，美元也将面临新一轮下行压力。　　具体而言，美银给出了两套清晰的市场情景预判。情景一，沃什如期释放加息信号，即沃什明确表态愿意在通胀不降的情况下重启加息。在这种情况下，美银预计9月FOMC会议的加息概率将从目前约9个基点的定价上升至12.5个基点。本轮加息周期总定价幅度将从约40个基点升至接近50个基点。名义和实际收益率曲线将趋于平坦化，美元也有望收复部分跌幅。情景二，沃什回避政策表态，讲话侧重生产率、AI驱动去通胀等结构性叙事，或重申不支持前瞻指引。

r | 在此情况下，美银称，市场或将其解读为鸽派信号，进而引发曲线进一步陡峭，30年期美债收益率可能继续飙高，冲破5.5%，美元亦将承受新一轮抛压。　　米拉也对记者表示，无论美联储是否改变沟通模式，市场参与者别无选择，只能对政策利率的未来路径形成预期。如果没有任何沟通，市场可能更容易误解政策制定者的意图，从而可能导致利率波动加剧和期限溢价上升。

s | 对一些人来说，波动性增加仅仅是一个特征，而不是一个错误。“对我们投资机构来说，由真正的不确定性导致的波动是完全合理的，但缺乏信息造成的波动性是次优的。”他分析道。　　从历史数据看，杰克逊霍尔全球央行年会对美债市场的冲击通常有限。据美银统计，2010年以来，年会后10年期美债收益率往往小幅下行，但一般在会后10个交易日内反弹。美元同样如此，年会前后往往小幅走弱，但通常在随后数周内收复失地。不过，2025年是个例外。当时，美联储对就业市场下行风险的强调引发了收益率持续下行和美元明显走软。　　美银警示称，今年的背景与历届会议均有所不同：美国财政部已率先出手干预长端收益率，球现在又传给了沃什。

t | 在这一特殊时刻，一旦沃什未能满足市场对政策信誉的最低期待，本届年会或将成为近年来对市场影响最深远的一次。责任编辑：刘万里 SF014。

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Published on:19:15:18